【浙商期货】稳交割、助实体，浙期实业为纯碱企业提供贴心服务

一、背景介绍

2022年末，纯碱市场处于强现实和弱预期共存的矛盾格局，一方面现实需求仍然坚挺，另一方面则是厂库、玻璃厂纯碱库存、贸易商库存持续下降，以至于降到历史极低水平。如果后续没有新投入的产能，那么纯碱将成为一个紧平衡的品种。但是从预期角度来看，随着浮法玻璃产线的冷修计划逐渐增多，纯碱需求减量的市场逻辑将会逐步占据主导位置。因此，结合纯碱市场供需走势以及上下游产业链变化情况看，国内纯碱市场将继续维持宽幅震荡走势。

青海某纯碱生产企业X，拥有先进的纯碱生产技术和丰富的管理经验，是当地重要的纯碱供应商，每年为多家玻璃制品企业稳定提供大量的纯碱供应。但是在2022年-2023年之际，同样面临着纯碱价格“过山车”式的波动，给企业的正常经营带来较大压力。如何管控纯碱价格风险，在规避市场剧烈波动风险的同时保障企业利润，成为X企业当下亟需解决的难题。为此，浙商期货有限公司的全资子公司浙江浙期实业有限公司主动与其接触，经过全面的市场研究与方案分析，为其制定了“信用仓单”的服务方案，有效帮助X企业应对纯碱市场波动的风险。

二、项目开展情况

（一）组建专业团队，摸清企业需求

经前期与X企业的接触后，浙商期货与浙期实业共同组建专门的项目团队，由专业研究人员提供最精准的市场走势判断，专门支持人员提供最周到的流程服务。2022年12月底，浙商期货项目团队奔赴青海，深入生产一线实地了解X企业产能、库存等重要情况，并对当地上下游相关企业情况做初步调研，对X企业面临的难题有了较为全面的了解。同时，来自浙江浙商期货总部研究中心的研究支持，也为项目团队提供着更加清晰、精准的纯碱市场走势与判断。

在细致的梳理X企业实际情况后，项目团队认为X企业因对市场判断走势出现误差，进而发生严重交割违约风险的概率上升。主要在于：2022年底，X企业在面临下游销售不畅时，为锁定生产利润减少亏损，选择在期货市场上进行卖出套保操作，并预判未来纯碱价格下跌风险增大，计划在盘面下跌后进行部分平仓、部分交割等；但是在多种因素的影响下，纯碱期货价格大幅上涨，于是X企业选择进入交割月并开展全部交割业务，以减少盘面继续上涨带来的期货端亏损，从而保障整体利润；然而在备货时间紧张、物流运输受阻等因素的影响下，X企业无法及时将足额交割品运至交割仓库，面临着严重的违约难题。为此，项目团队为其制定了“信用仓单”的服务方案，从而解决违约问题。

（二）及时有效服务，解决违约难题

在充分了解X企业的实际情况及面临难题后，浙商期货项目团队提出注册信用仓单的方式以延长备货时间的方案，从而避免交割违约的风险。具体操作流程如图1所示。

由浙期实业与X企业签订包括现货采购和信用仓单销售在内的贸易合同，并通过联系贸易商厂库为X企业进行信用背书，而厂库则以浙期实业的名义注册信用仓单，随后浙期实业再将信用仓单销售给X企业，X企业则将仓单交给买家，以陆续批次发货的形式确保在约定时间内向厂库交货，最终依照合同按时按量完成实物交割。

通过签订贸易合同与注册仓单的形式，为X企业争取了数十天的额外时间，降低各种不确定因素所导致的违约风险，有效避免企业因市场剧烈波动所造成交割违约，在服务企业稳定经营安全生产时发挥着“缓冲带”的功能，让期货衍生品工具成为企业进行风险管理的重要工具。

三、项目效果情况

（一）信用仓单帮助企业解决实际难题

在该项目中，针对X企业因对市场走势判断失误而出现的违约风险，浙期实业以专业的服务为其定制“信用仓单”方案，从而争取额外的交货时间，降低可能出现的交割违约风险。浙期实业在采用信用仓单模式时，以企业实物交割时间受限为切入点，为X企业进行信用背书，进而减少标准仓单在社库交割流程中的“质检”步骤，帮助企业延长交货时间，使其能够按时完成实物交割，让卖出套保得以成功闭环运行。

（二）贴近企业需要打造可复制的模式

X企业的项目实例清楚地展示了信用仓单模式的作用，尤其是在物流受阻等情况下，企业易交货、交割等违约风险时。信用仓当能够以清晰的运作逻辑和简单的操作方式，容易被企业认可和接受，从而切实解决交割违约问题，降低可能出现的市场风险。在本案例中，X企业在项目实施之前已经面临较大的违约风险，但是在实施信用仓单方案后，不仅为企业争取到了额外的交货时间，同时也帮助企业顺利完成期货套保。因此，信用仓单作为一种简单有效的风险管理工具，能够帮助企业高效规避交割违约风险。

（三）获得企业认可打下坚实合作基础

浙期实业以专业的服务和丰富的经验，帮助X企业有效规避因纯碱市场价格波动带来的违约风险，保障了X企业稳定经营和安全生产。通过本次项目的顺利实施，X企业不仅认可了信用仓单这一风险管理工具，还对充分肯定了浙期实业的专业服务，为双方开展更加深入的合作打下了坚实的基础。

四、总结与思考

浙期实业以企业实际痛点为出发点，结合自身专业优势设计出合适的服务方案，帮助X企业规避了交割违约风险，助力企业实现平稳经营，同时也进一步探索了期货衍生品工具与企业风险管理的深度结合。但是随着市场风险日益增大，企业避险需求明显增加、避险能力亟需提升。为此，浙商期货认为应该从以下几个方面发力，为企业提供更加专业的风险管理服务。一是贴合市场需求，提升研究咨询服务。继续加强套期保值、行情分析等传统研究业务能力，同时也要逐步扩展至套期保值制度建设、套期会计培训、基差与含权贸易指导、套期保值可行性分析、宏观大类资产配置研判等方面，不断提高研究质量，为实体企业提供更加精准、科学的研究咨询服务。二是深耕产业链和供应链服务，探索多种风险管理工具。丰富基差贸易、做市商等模式创新，结合企业实际需求提供定制化的服务方案。要牢守风险底线，进一步加强交易对手的甄别、货物仓库的选择，确保在不发生重大贸易风险的前提下，平稳有力地开展新模式业务探索。三是严守合规底线，坚持服务实体经济。始终坚持服务实体经济的政策方针，利用场外期权品种为产业链供应链企业提供全面的金融服务方案，同积极运用气囊、雪球、Risky等多种结构提供个性化服务，以更加有效的服务方式精准服务实体经济，以期货衍生品助力风险管理。